国内 CDMO 职业商场渗透率很低，不到 10%，有很多的未被满意的需求，生长空间巨大，出资时机很多。但是，现在上市公司里，除了药明康德和药明生物略具规模外，其余体量都很小，不同程度上存在着 " 大客户 " 依赖症，埋下了营收大幅动摇的危险。

博腾股份的经验不可谓不惨痛。长期以来，来自前两大客户的营收占比都超越 50%。2014 年因客户新药上市储备，营收爆发增加；2015 年因客户抗糖尿病药品出售回调，对应营收同比下滑 67.36% ，直接导致当年总营收增加仅 3.44%；2016 又高歌猛进，营收 13 亿，扣非利润 1.74 亿，风光无限，一度成为 CDMO 职业的榜眼；2017 吉祥德抗丙肝产品商场终端需求削减 , 以及强生抗糖尿病产品客户备货不足导致收入下滑，营业收入约 11.84 亿元 , 较上年同期下降 10.74%。完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9,003.16 万元，较上年同期下滑 48.16%，营收下降，折旧却依然如故，毛利率及净利率不可避免的下降，报表适当难看，再次折戟沉沙，不得不卖资产减负，重金出资的浙江上虞基地，终究为药石科技做了嫁衣裳。为了向生物大分子药物 CDMO 事务扩展，还要处处寻求融资支撑，处境适当狼狈。2018 年上半年，过往数年的新客户开辟终于见到成效，公司完成营业收入 91,962.40 万元 , 同比增加 15.19%，完成归属于上市公司 股东的净利润 8,874.88 万元，同比增加 20.90%。新项目中，中小客户的占 35%，大客户也从 3 家开展到 8 家，开端完成了平衡开展，重新走上正轨。

医疗器械代工告诉您：博腾股份也曾未雨绸缪，2016 年就开端活跃丰厚产品线并拓宽高潜力的大客户（如辉瑞、葛兰素史克等）以及中小新客户。但是，少量的增量短期内抵消不了大比例存量的萎缩，终究业绩还是没逃开剧烈的周期动摇，成为上市后在二级商场买入的出资者的噩梦。

CDMO 职业各个上市公司的招股说明书里，无一例外均说明该职业固有的依靠性以及周期动摇的危险：职业的开展壮大依赖于制药公司不断增加的医药研制服务事务的需求；未来如果产生经济周期下行或职业政策变化 , 将导致新增事务收入及新客户数量增速放缓或削减 ; 如果现有客户因失去zhuanli排他性、竞争压力增加、产品需求下降等原因丢失出售收入 , 或因为产品更新换代才干不足及预算调整等原因削减对研制服务的需求 , 都有或许直接影响公司的医药研制服务收入 , 从而对发行人的现金流和盈余才干产生晦气影响。

这样的危险提示，不知多少出资者可曾真实留意过。

2018 年半年报，凯莱英营收中，前两大客户 40%，前三大客户 52%，客户集中度高。会不会爆雷，无法预知。出资者需亲近关注大客户药品zhuanli到期日、竞争压力、产品更新换代才干甚至其财政经营情况，才干提前防备公司呈现相似博腾股份的危机，或许或许呈现的应收账款无法收回的危险。

职业内其他公司，危险敞口没这么大。罗列如下，仅供参考：

九洲药业，前五名 38%。

药石科技，前两大客户 21%，前三大 26%。

昭衍新药，前五大客户 23%。

博济医药，前两名 21%。

药明康德，前两大客户占 12%。